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弱势格局下的成长性行业研究(一):新供需格局下,LED行业转机来临

发布时间:2017-05-10    研究机构:西南证券

经历了2015年寒冬,2016年LED产业迎来了行业洗牌,产业格局逐渐明朗:行业集中度不断提升,大者恒大、强者恒强的局面愈发鲜明。随着需求启动,供给端整合,LED产业将回归理性,投资价值已经显现。

上游:供应商收缩产能,供不应求在即。(1)2015年LED经历行业洗牌,上游芯片产能收缩。2010-2014年间,高额利润、政府补贴刺激着我国LED厂商疯狂扩张,导致一时间我国LED产能严重过剩,产品价格也持续下降。在此背景下,2015年政府取消了对新增MOCVD的补贴,补贴收紧加之售价的急剧下滑使得LED芯片厂商大面积亏损,小厂商难以承受如此损失而被迫退出、同时大厂商纷纷减产,LED芯片产能也因此大幅收缩。(2)中小厂商扩产能力有限、利好芯片大厂。随着LED芯片下游小间距LED显示屏和LED照明需求的大幅提升,2016年起LED产业景气度重新燃起,LED芯片大厂开始陆续扩产。15年行业的洗牌和整合使得LED上游芯片厂商集中度提升,并形成了较高的行业壁垒,很多中小厂商难以实现有效扩产,LED行业新增的产能也将主要来自于国内大厂。

下游:多重应用叠加,下游需求扩张。(1)小间距LED的市场扩张。随着LED封装技术的不断更新与成熟,小间距显示屏正在逐步完成对现有DLP及LCD拼接屏的替代,LEDinside预估2016年室内小间距LED消耗数量将达290亿颗粒,2021年室内小间距LED消耗将达1898亿颗粒,年复合增长率高达46%。(2)受益于白炽灯的全面停产禁用,LED已成为通用照明的主流光源。根据《中国逐步淘汰白炽灯路线图》到2016年10月1日,我国将全面停产、禁用白炽灯,LED照明产品的市场渗透率会进一步提高,并保持稳定的增长率。(3)汽车LED照明市场升温,成为新的增长点。车用LED照明产品毛利为普通LED产品的3-5倍,由于较大的市场规模和较高的产品附加值,汽车LED照明市场不断升温。

中游:LED涨价传导到中游,具备规模优势的封装厂商将受益。鉴于下游LED照明、LED显示屏和LED汽车照明的需求显著增长,中游LED封装的市场需求也连同增长,只不过相对于上游芯片封装产业增速相对慢一点升,据LEDinside统计数据显示,2015年中游封装领域增长率为2%,2016年同比增长6%(而上游芯片同比增长9%)。而上游芯片的涨价传导到中游封装厂家,使得有规模优势的封装厂商受益。

投资策略:经历了2016年的变革与突围,我们认为LED产业全面回暖,在新的供需格局下,建议关注LED产业链龙头个股:上游芯片:三安光电、华灿光电、乾照光电;中游封装:鸿利智汇、木林森、国星光电;下游应用:利亚德、洲明科技、佛山照明(000541)、欧普照明。

风险提示:LED产业供需结构变化不达预期,芯片价格持续下滑。

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