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佛山照明:Q1营收高增长,向上拐点显现

发布时间:2014-04-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

今日,佛山照明(000541)公布了2013年年度报告及2014年第一季度报告,经营情况如下:2013年全年实现收入25.27亿元,同比增长14.75%,归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比下降36.96%,EPS为0.26元,扣非后净利润2.47亿元,同比增长2.93%。2014年第一季度实现收入7亿元,同比增长28.31%,归属于上市公司股东的净利润7135万元,同比增长6.05%。同时公布2013年度利润分配预案:拟以总股本978,563,745股为基数,每10股派发现金股利1.6元(含税)。

事件评论

2013年营收增速符合预期,增长主要来自海外市场。全年营收25.01亿元,同比增长14.91%,其中国内营收16.80亿元,同比增长8.70%,国外营收8.21亿元,同比增34.35%。2013年净利润同比下降36.96%主要是因为非经常性收益较少(2012年度公司出售富湾湖酒店,非经常性收益增加)。

2014年一季度收入增长28.31%,略超预期,业绩增长6.05%,略低预期,源于营业外收入减少。一季度营收7亿元,同比增长28.31%。增长的动力来源于两方面:1)传统光源和卤素灯供不应求,2)加大LED产品的投入力度,高性价比的产品使公司LED产品在市场上形成了较强的影响力。毛利率较13Q1提升了近5个百分点。净利润7135万元,同比增长6.05%,主要源于13Q1营业外收入4000多万,而14Q1营业外收入不到100万。

2014年公司LED业务将高速增长:1)2013年公司适时推出一系列LED拳头产品,高性价比在市场上形成了影响力,为公司未来几年LED产品发展打下了坚实的基础。2)公司已建立流通批发、专卖店、工程直销、电商与零售的四轮驱动渠道发展模式,快速的渠道拓展有利于在新一轮LED照明市场中跑马圈地。

我们重申对公司的推荐逻辑:公司具备良好的生产经营,有品牌和渠道,在LED照明需求爆发的环境下,受益最大。预计公司2014、2015年EPS为0.40元、0.53元,PE分别为26倍、20倍,维持“推荐”评级。

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