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佛山照明:营收与毛利率双增长,品牌与渠道优势凸显

发布时间:2014-08-29    研究机构:广发证券

LED业务带动营收和毛利率双增长

2014年上半年,公司实现营收15.43亿元,同比增长27.71%;营业利润2.26亿元,同比大幅增长71.51%;归属母公司净利润1.89亿元,同比增长23.46%。公司LED照明产品营收达到4.21亿元,同比猛增341.10%,而传统照明产品营收同比仍保持小幅增长。LED业务毛利率为20.37%,比去年同期提高6.68%,带动公司整体毛利率比去年同期提升1.97%。LED业务已经成为公司的主要成长动力,带动公司营收和毛利率双增长。

内销需求旺,外销快速增长,品牌和渠道优势得到显现

上半年公司总营收中,内销营收为10.52亿元,比去年同期增长19.51%,而出口销售收入达到4.91亿元,同比大幅增长49.72%,占总营收比例由去年同期的27%提升约32%。公司内销稳定,外销快速增长,表明其渠道与品牌价值逐步得到显现:渠道上,公司传统经销商渠道实力雄厚,步入LED时代推出各类优惠活动及政策绑定经销商,同时战略布局新兴专卖店及电商渠道;品牌上,公司自有品牌享有很高知名度,与沪牌强强联手,同时不断加强品牌宣传。

公司将长期受益于行业成长,也不乏超预期增长可能

公司LED产品内销旺,渠道库存消化明显,带动业绩迅速拉升。由于公司LED产品以自主品牌为主,随着产能逐步释放,盈利弹性很大。从中长期来看,公司在国内多渠道并行发展的同时,海外代工业务也迅速启动,同时还会加快布局盈利能力更强的灯具业务,成长逻辑清晰。我们预计14-16年EPS分别为0.42/0.60/0.82元,考虑到公司优质的渠道资源、强大的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性,继续给予“买入”评级。

风险提示

全球LED照明推广不及预期;公司LED业务拓展低于预期;行业竞争加剧;诉讼、赔偿金额放大风险。

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