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佛山照明:资源和技术牵手提升信心,新能源梦想从碳酸锂开始

发布时间:2009-09-28    研究机构:申万宏源

9 月10 日公司公告投资2923 万元与专利技术方华欧等3 家公司共同组建青海佛照锂能源公司,进军碳酸锂领域,但市场对于其技术和资源来源存有担心。

实际上,早在2004 年青海天际(华欧前身)就在青海进行过1/1000 的现场演示实验,成功从盐湖卤水中提取出99.3%以上纯度的碳酸锂。

9 月25 日公司和盐湖科技签定排它协议拟成立合资公司,生产电池级碳酸锂。

与盐湖集团这样的专业厂商结盟,将消除市场对于吸附法技术的担心,并解决了资源问题,也更容易溶入当地的环境,项目成功预期提高。

该项目采用设备租赁方式,轻资产运营,由于蓝科锂业已有吸附法设备,预计产业化进程将在半年左右。盐湖集团每年排放氯化锂达10 万吨,预计如果产业化顺利,未来产能将快速增长。预计2010-2012 年碳酸锂销量为5000 吨、15000 吨和25000 吨,利润贡献为0.028 元、0.088 元和0.151 元/股。

传统业务 09-11 年EPS 为0.179、0.203 和0.232 元/股按照09 年20 倍PE 定价,合理价值为3.6 元;自由现金折合价值0.95 元/股;土地使用权增值5-6亿元,合每股价值0.6 元/股。综合而言,传统业务及资产价值为5.2 元/股。

根据传统业务和资产再评估的价值 5 元/股,和已经公布的盐湖佛照锂能源碳酸锂项目的评估价值3.1 元,静态价值评估为8.3 元。公司明确表达了从碳酸锂到锂电池再到电动车的发展意图,静态估值可能遗漏未来在锂能源领域延伸发展的价值。而根据市场价格判断从碳酸锂到锂电池的延伸,将导致销售收入提升超过10 倍。综合考虑,给予增持的投资建议。

主要风险:碳酸锂从缩小试验到产业化的风险,以及碳酸锂市场风险

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