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佛山照明:高瞻远瞩,布局新能源

发布时间:2010-03-22    研究机构:光大证券

参股锂电池企业,战略意义大于短期业绩贡献,“增持”评级公司公告意向投资合肥国轩高科动力能源有限公司,持股20%。公司继进入锂电池上游碳酸锂行业后,再次通过参股形式进入锂电池组和电池材料领域,战略意图清晰,锂电池全产业链已具雏形。我们预计,2010-2012 年合肥国轩将为公司贡献EPS 为0.01、0.02 和0.04 元,公司进入锂电池领域战略意义大于短期业绩贡献,未来发展值得关注。我们上调投资评级为“增持”评级,目标价格13.80 元。

公司打造锂电池全产业链的意图明确公司通过参股形式进入锂电池上游资源和下游电池领域:1)2009 年9 月,公司通过与华欧组建合资公司,获得吸附法提取碳酸锂技术,并与盐湖集团签订了合作意向书,共同生产锂电池原材料碳酸锂;2)2010 年3 月,公司意向参股合肥国轩,进入锂电池材料和电池组生产领域,合肥国轩具有500 吨铁锂材料,以及25万千瓦时铁锂电池组生产能力。目前佛照两个项目均处于意向阶段,如果能够顺利完成,公司将实现资源(碳酸锂)—铁锂材料—动力电池组完整产业链,在动力电池领域具有较大优势。

新能源汽车行业2010 年起步,2012 年保有量有望达到9 万辆2010 年中国新能源汽车市场将全面启动,目前推广城市已经扩大到13 城,按照各市规划计算,2012 年前平均每城的推广规模在4500 辆左右。根据目前各省市的基础条件,我们认为短期内具备新能源汽车推广条件的城市有20-25 个,按目前每城平均的推广数量计算,2012 年前我国新能源汽车保有量有望达到9 万辆左右。

公司锂电池项目短期业绩贡献有限我们预计,2010-2012 年我国新能源汽车推广辆分别为1 万、2.4 万、5.6 万辆,客车推广辆分别为0.8、1.6 和3.3 万辆,按照合肥国轩15%的市场占有率测算,2010-2012 年合肥国轩将为佛山照明(000541)贡献EPS 为0.01、0.02 和0.04 元。考虑碳酸锂项目,2010-2012 年新能源业务将为佛山照明贡献EPS 为0.02、0.06 元和0.12元。

盈利预测与估值综上所述,我们预计公司2010-2012 年净利润分别为2.85 亿、3.79 亿和4.97亿元,每股收益分别为0.29 元、0.39 元和0.51 元,复合增速30%。考虑公司有望打造动力锂电池全产业链平台,新能源项目值得期待,给予公司2011 年35 倍的估值水平,目标价格13.80 元。

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