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佛山照明:收购国轩高科股份,将强化进军电动车产业链的预期

发布时间:2010-03-22    研究机构:申万宏源

公司公告,拟以1.6亿元购买合肥国轩高科20%股权。股权转让按照8倍的市盈率定价,并有对赌协议,若国轩高科未来3年的平均年利润低于1亿元,佛山照明(000541)将按比例减少已支付价款。根据对赌协议的盈利测算,本收购2010-2012年将平均增厚0.015元/股。本次收购是佛山照明进军电动车产业链的重要步骤,将明确市场预期。

国轩高科具有磷酸铁锂正极材料和电池生产能力,其生产线是根据动力和储能电池进行的生产配置,其电池水平在国内处于一流水平。产品已经成功应用与电动自行车和储能电池,2010年1月24 日国轩高科与安凯客车共同开发的30 辆纯电动公交车已在合肥市示范运营。

电动车的难点在于动力电池组,国内多数电池在单体时性能尚可,但是一旦串并联成组后,性能恶化,无法满足电动车需要。解决上述问题需要良好的全程控制能力,基础是单体电池生产技术。单体生产技术成熟的厂商非常难得,所以收购国轩高科是佛山照明进入电动车产业链的重要步骤。

此外,国轩高科还具有正极材料生产能力,对于佛山照明即将进入量产的碳酸锂而言也是一个重要销售通道。国轩高科与安徽本地的安凯和江淮等汽车厂联系密切,有助于佛山照明下游客户的培育。

碳酸锂项目预计将在2Q10产业化试车。由于技术团队在俄罗斯从卤水提取锂的生产经验,预计试车成功是大概率事件。尽管盐湖集团具有10万吨级的卤水供应潜力,但实际规模将取决于电动车的推广进程。我们预计2010年是纯电动车试运行年, 2011年是商用元年。

2009-2012年预计EPS为0.22、0.25、0.32和0.38元。传统业务(2010年20倍)+资产估值约7元/股,鉴于收购将强化公司进军电动车产业链的预期,而市场对于动力电池市场前景预期仍有较大的提升空间,建议增持。

申请时请注明股票名称