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佛山照明:节能与新能源布局初成,潜在成长空间显现

发布时间:2010-12-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

日前,我们拜访了佛山照明(000541),与公司高层就公司锂电业务、LED产品业务进展情况进行了详细的沟通和交流,并对公司传统照明业务生产工艺进行实地了解。

二、分析与判断

布局锂电全产业链,2012年将有明显业绩增长

1、公司在锂电方面初步完成了对产业链的全方位布局:先后通过参股成立青海佛照锂能源开发有限公司、青海佛照锂电正极材料股份有限公司,收购合肥国轩高科动力能源有限公司20%的股权,确定年产2000吨锂电正极材料项目落户西宁南川工业园区,与必翔实业签订共同发展以磷酸铁锂动力电池为核心的新能源纯电动汽车及相关产业合作意向等一系列动作初步完成了对锂电产业的全方位布局,且锂电池生产及集成PACK基地的议案也已在筹备过程中。

2、技术上已经取得了全球领先性的突破:日前公司公告:“‘从卤水中以吸附法提取碳酸锂’项目的技术成果工业化展示装置连续成功运行168小时且各项指标均达标”,这不仅标志着公司在技术上率先取得了全球性的突破,也为公司发展磷酸铁锂正极材料、锂动力电池及动力总成奠定扎实的基础。

3、2012年将有明显业绩增长:公司在锂电方面的一系列动作都是在新能源汽车方面为未来发展打下坚实基础的战略行为,在未来新能源汽车的快速发展的过程中,公司明显具备技术、成本以及产业优势,将成为新能源汽车的行业领军者,预计到2012年将能为公司带来明显的业绩增长。

LED照明产品取得明显突破,相关技术处于国内领先地位

1、LED产品仍然定位面向家用照明市场:公司LED产品仍坚持传统灯具定位--面向进入家用照明市场,公司对行业链条的上下游进行了布局,在LED芯片、封装、灯具方面均有涉猎,目前主要致力于从芯片、封装等方面提高LED产品的光效和显色指数。

2、在LED相关技术上已经处于国内领先地位:芯片技术上,已经实现使用相同的芯片相较其他企业提高20%-30%的光效;在封装方面,公司采用全新的封装技术相较也能提高20%-30%的光效;散热方面,公司LED产品无需铝型材散热片,在明显降低产品成本的同时增强了产品的使用寿命。

3、2012年将初见成效:目前制约LED照明市场发展的主要瓶颈就是光效、成本以及显色指数,公司LED照明产品需在光效达到140LM/W才真正有商用的价值,公司在这一方面已经取得了领先于国内同行的突破,预计公司LED照明产品将在2012年左右率先全面推向商用,届时将为公司来带明显的收入增长。

三、盈利预测与投资建议

在传统照明业务方面,公司仍然保持了其灯王的地位,在经过经济危机压制后逐步回复到了稳步增长的状态,毛利率上升到2010年三季度的27.13%,传统业务良好的盈利能力为布局长远提供了良好的支撑。

在锂电业务和LED业务上,公司拥有强劲的竞争实力,在这两项业务完成产业链全方位布局的同时公司坚持以技术为导向的原则,在技术上取得了行业内的领先地位,节能和新能源这两块业务已成为公司未来成长的双驱动力,预计2012年左右这两项业务将逐步释放业绩。

给予公司“谨慎推荐”评级,预计2010-2012年三年营业收入分别为20.37亿元、26.96亿元、39.87亿元,基本每股收益为0.28元、0.39元、0.59元,合理估值为17.8元-21.3元,价值中枢为18.6元,对应2010-2012市盈率为67倍、47倍、32倍。

四、风险提示:新能源汽车发展出现变化;LED照明产品发展速度低于预期;

申请时请注明股票名称